人民幣對(duì)外升值是與中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差，以及人民幣升值預(yù)期使海外資金涌向中國(guó)所致。而人民幣對(duì)內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值，是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式畸型有關(guān)，就是過(guò)度依賴出口、投資（房地產(chǎn)+政府基建），而非消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授蘭紀(jì)平近日在中國(guó)青年報(bào)上發(fā)表署名文章，談人民幣購(gòu)買(mǎi)力和匯率的關(guān)系。蘭教授通過(guò)統(tǒng)計(jì)得出人民幣對(duì)內(nèi)貶值—8年間1000元縮水至576元的結(jié)論，震驚了社會(huì)各界。很多人抱怨：“現(xiàn)在百元大鈔找零后，隨便出去轉(zhuǎn)一圈沒(méi)買(mǎi)到啥東西感覺(jué)就沒(méi)了，通貨膨脹使貨幣快速貶值，日子真是不好過(guò)”。

為了說(shuō)明問(wèn)題，蘭教授還舉了二個(gè)例子：李大媽在市場(chǎng)上買(mǎi)大米時(shí)，發(fā)現(xiàn)此時(shí)大米已經(jīng)是3.30元/斤了，她記得這種大米在2005年為1.90元/斤，因此，可算出該大米的物價(jià)指數(shù)為1.74，8年期間年平均上漲9.2%。就購(gòu)買(mǎi)大米的能力而言，與2005年的1000元相比，2013年的1000元已縮水至576元，即人民幣對(duì)內(nèi)貶值了。

另一個(gè)例子是，李大媽去銀行)購(gòu)買(mǎi)外匯時(shí)，她又看到當(dāng)前匯率已是6.17元人民幣兌換1美元，她用1000元可購(gòu)入162.07美元。她記得8年前8.28元人民幣兌換1美元，當(dāng)時(shí)1000元人民幣只能購(gòu)得120.77美元。8年來(lái)，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值超過(guò)34%。今天，她手中的人民幣可換更多的美元，就交換美元而言，匯率上升使人民幣越來(lái)越值錢(qián)了。這就是物價(jià)上升帶來(lái)的人民幣對(duì)內(nèi)貶值和匯率上升帶來(lái)的人民幣對(duì)外升值。

以上這兩個(gè)例子在蘭紀(jì)平教授看來(lái)，貨幣購(gòu)買(mǎi)力與匯率是兩個(gè)不同的概念。貨幣購(gòu)買(mǎi)力指單位貨幣在某一價(jià)格水平下能購(gòu)買(mǎi)商品及支持服務(wù)費(fèi)用的能力。匯率則指兩種貨幣的兌換比率。在國(guó)內(nèi)，人民幣越來(lái)越不值錢(qián)，而在國(guó)外人民幣越來(lái)越值錢(qián)。主要是因?yàn)榍罢呤侵v人民幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力，后者則關(guān)涉匯率。

蘭紀(jì)平教授的論文有些深?yuàn)W，我們則想用最簡(jiǎn)單的道理，解開(kāi)人民幣“內(nèi)貶外升”的奧秘。那么是什么原因造成了人民幣“外升內(nèi)貶”的怪像呢？筆者認(rèn)為，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是分不開(kāi)的，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡原因所致，如果不對(duì)癥下藥，中國(guó)惡性通脹還將延續(xù)。

首先，過(guò)度依賴于出口，造成了人民幣“外升內(nèi)貶”的怪像。自從中國(guó)加入了WTO之后，中國(guó)的出口額每年以兩位數(shù)的驚人速度提升，這不僅造成了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到3萬(wàn)多億美元，而且隨著中國(guó)吸引力和人民幣升值預(yù)期的大幅上升，大量海外資金涌向中國(guó)。而我國(guó)又實(shí)行的是結(jié)售匯制度，天量外匯入境后必須被強(qiáng)制兌換成人民幣，這就造成了我國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣“被動(dòng)”投放過(guò)多，社會(huì)流動(dòng)性泛濫的惡果，無(wú)形間對(duì)物價(jià)上漲起著推動(dòng)作用。

此外，中國(guó)出口的是物美價(jià)廉的商品，而換回來(lái)的是一大堆花花綠綠的美鈔，隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的不斷增加，央行只能拿著巨額外匯儲(chǔ)備去投資發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債。中國(guó)社會(huì)上的各類(lèi)商品流向海外，對(duì)降低海外消費(fèi)者的購(gòu)物成本、促進(jìn)其內(nèi)需效果明顯，而國(guó)內(nèi)相對(duì)應(yīng)的商品和資源就會(huì)急驟減少，本來(lái)一元錢(qián)所對(duì)應(yīng)的商品，現(xiàn)在只能打折了，這也是造成中國(guó)物價(jià)飆升原因之一。

再者，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式除了依賴出口之外，還過(guò)度投資。上世紀(jì)90年代末，中國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行了市場(chǎng)化的改革，從此中國(guó)的房地產(chǎn)由消費(fèi)屬性一下轉(zhuǎn)向投資投機(jī)的屬性。從此之后，中國(guó)房地產(chǎn)披上了金融的外衣，開(kāi)始出現(xiàn)了漫長(zhǎng)飆升的旅途。而房地產(chǎn)投資需要耗用大量的銀行信貸資金，大量貨幣流向社會(huì)，房?jī)r(jià)的一路飆升必然會(huì)帶動(dòng)物價(jià)的上漲。

不僅如此，全球金融危機(jī)之時(shí)，由于中國(guó)各地的經(jīng)濟(jì)急速下滑，各地開(kāi)始步入了依靠政府大規(guī)模投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的軌道。對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，他們是寬松貨幣政策的受益者。在中國(guó)的政治和財(cái)稅制度下，地方政府具有發(fā)展GDP的強(qiáng)烈愿望。貨幣發(fā)行越多，地方政府越容易得到信貸支持，就越有錢(qián)用于擴(kuò)大投資，搞政績(jī)工程和項(xiàng)目建設(shè)，并順便享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和項(xiàng)目建設(shè)所帶來(lái)的各種好處。而這些超發(fā)貨幣流向社會(huì)，必然也會(huì)推高中國(guó)的物價(jià)。

最后，銀行業(yè)信貸擴(kuò)張贏利模式推高了國(guó)內(nèi)物價(jià)。正如蘭紀(jì)平教授所言，202年年初時(shí)中國(guó)的廣義貨幣（M2）為16萬(wàn)億，而到今年第三季度時(shí)，M2已經(jīng)超過(guò)了104萬(wàn)億，10年多時(shí)間M2增速超過(guò)5倍。我國(guó)的貨幣總量與GDP之比已超過(guò)200%，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量居世界第二，大約是美國(guó)的1/3，而貨幣投放量比經(jīng)濟(jì)總量第一的美國(guó)高出1.5倍位居世界第一。把同期的GDP累計(jì)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在腦后。

筆者認(rèn)為，中國(guó)的貨幣超發(fā)同樣與銀行業(yè)的盈利模式分不開(kāi)。雖然中國(guó)的四大國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)成為世界上最賺錢(qián)的銀行。但是中國(guó)銀行業(yè)的亮麗業(yè)績(jī)的背后是信貸大躍進(jìn)所造成的結(jié)果。由于決策層給銀行業(yè)在存貸差方面預(yù)著著保護(hù)性的獲利空間，所以中國(guó)的商業(yè)銀行80%的利潤(rùn)業(yè)績(jī)都來(lái)源于存貸差。而存貸差只有在信貸大擴(kuò)張之后利益才能最大化。所以自2009年以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)每年新增信貸規(guī)模都在8萬(wàn)億以上，這與金融危機(jī)之前每年新增信貸規(guī)模3-4萬(wàn)億相比，反差極大。如此一來(lái)人民幣的購(gòu)買(mǎi)力不大幅貶值才怪呢！

人民幣近年來(lái)為啥會(huì)出現(xiàn)“外升內(nèi)貶”的奇怪景像？人民幣對(duì)外升值是與中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差，以及人民幣升值預(yù)期使海外資金涌向中國(guó)所致。而人民幣對(duì)內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值，是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式畸型有關(guān)，就是過(guò)度依賴出口、投資（房地產(chǎn)+政府基建），而非消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式。

不過(guò)依賴出口、投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不僅其增長(zhǎng)質(zhì)量存在問(wèn)題，也必然會(huì)導(dǎo)致貨幣超發(fā)，人民幣對(duì)內(nèi)貶值的問(wèn)題的出現(xiàn)。所以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在質(zhì)量，是控制人民幣“外升內(nèi)貶”的唯一解決途徑。

注：本文由建陽(yáng)理財(cái)（VID:hjy0076 ）獨(dú)家策劃，以上內(nèi)容僅供參考。