5月17日，中國雨潤食品集團有限公司發布公告稱，因其全資附屬公司南京雨潤在5月13日未能如期償還本金為10億元的第二期中期票據，現已觸發該集團若干新財務貸款的交叉違約條款，預計涉及本金總額約5億元。

        這是今年以來雨潤食品第二次未能按期償還債務本息，目前這家企業正在遭遇前所未有的困境，債務違約只是困境之一。

         “多元化”激進投資帶來的弊病

        雨潤集團營收不佳早已經是多年事實。

        2016年3月17日，南京雨潤發布公告稱，2015年度第一期短融資券(即15雨潤CP001)應于當日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金，未能按期足額償付，標志著南京雨潤正式債務違約。

        南京雨潤是中國最大肉制品生產企業、雨潤食品旗下核心子公司，雨潤食品則是雨潤集團最主要產業和旗下兩家上市公司之一。

        《中國經濟周刊》記者查閱雨潤食品歷年財報發現，從最近10年的情況看，2011年以前的雨潤處于高速發展階段，經營性現金流入情況也比較正常，從絕對金額比值情況看，經營性現金流凈額約占營業收入的10%，尤其是 2010年，雨潤食品還意氣風發地宣布在全國布局“三三三”發展戰略：即在全國30個省會城市建設雨潤農副產品全球采購中心、在300個地級市建設雨潤農副產品物流配送中心、在3000個縣域建設雨潤農副產品種養生產基地。

        該規劃直接造成雨潤食品2011年全年投資廠房、購買設備金額超過48億港元(約合40.05億元人民幣)，投資金額的暴增造成全年現金及現金等價物凈值為-11億港元(約合-9.17億元人民幣)。

        其中，特別值得注意的是，雨潤集團歷史上曾獲得政府給予的地方建廠投資補助，隨著產業布局陸續完成，這項補貼也在逐步減少。2012~2014年分別為6.18億元、4.53億元和3.38億元，2015年前三季度只有0.89億元。公司主業虧損持續而補貼減少，共同導致2015年前三季度凈利潤虧損額高達5.24億元。

        對此，國信證券分析報告認為，投資激進和管理問題使南京雨潤積重難返。具體表現為，一是前期產能擴張太快，公司產能利用率明顯偏低；二是自身管理問題，食品安全屢屢出事導致公司產品市場份額持續下滑。

        而在2012年爆發了“合江縣火腿腸”事件后，成為雨潤食品發展的拐點。

        雖然雨潤集團多次證實其中確有隱情，但是因為是涉及小學生食品安全的零容忍事件導致其一蹶不振，不僅業績出現拐點，公司現金流更是出現問題，包括主營業務都不能再給公司帶來正的現金流入，同時大規模的投資還繼續消耗大量資金。

        中金報告認為，雨潤食品從事生豬屠宰和肉食品加工業務，2011年以來食品安全負面報道層出不窮，加上前幾年新建或收購產能較多，新增產能利用率明顯偏低，經營壓力加大。

        從財務數據看，公司2012年以來收入持續下降，毛利率不足5%，扣除費用后持續虧損，2015年前三季度虧損額6億元，較上半年4.8億元進一步擴大。公司2013至2014年分別獲得投資收益3.6億元和2.4億元，均為轉讓子公司所得，不過與主業虧損相比仍是杯水車薪。

         “雨潤食品存在很大破產風險”

        2016年3月開始，雨潤食品因“15雨潤CP001”的違約，當天新世紀評級將南京雨潤主體信用等級降為C級，“13雨潤MTN1”信用等級也調整為 C 級。

        雖然這5億元的短融在3月31日又足額兌付了本息，但5月6日，南京雨潤發布公告稱，“13雨潤MTN1”應于2016年5月13日兌付本息， 由于其實際控制人祝義財被執行指定居所監視居住，間接影響公司的生產經營，“13 雨潤 MTN1”到期本息兌付存在不確定性。

        后來經過多方博弈，雨潤集團落實了資金進行了兌付，有投資者對《中國經濟周刊》記者表示，這次債券的兌付，不僅僅是雨潤自己通過提供抵押物，把南京雨潤關聯公司在徐州的地塊進行抵押，也有當地政府的作用。

        雨潤集團是江蘇本地成長起來的大型企業，年銷售收入超1000億，吸納就業人數13萬人。因此，2015年一開始出現風險時，當地政府就很重視，當地金融辦、銀監局和各債權銀行就開始共同討論雨潤集團化解困難的方式。

        目前，多米諾的骨牌已經開始倒下，加上未來一年內60多億債務到期，更讓雨潤“雪上加霜”，未來爆發更大危機的可能性很大。

        中國品牌研究院研究員朱丹蓬對《中國經濟周刊》記者表示，經過多年的多元化發展，副業拖累了主業發展，造成主業經營能力并不強。“就目前情況看，雨潤食品很難拿出資金償還債務，曾經打算接盤的投資人看到這么大的一個盤子也很難再次出手，所以雨潤食品存在很大破產風險。”（來源：《中國經濟周刊》  侯雋