印刷包裝行業(yè)仍處成長(zhǎng)期，生存之道在于為下游提供附加值。全產(chǎn)業(yè)自1980年起，經(jīng)歷了30年的快速發(fā)展，總產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)年復(fù)合增長(zhǎng)20.10%，2011年我國(guó)包裝工業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)13,000億元，成為僅次于美國(guó)的第二大包裝國(guó)，然而從企業(yè)數(shù)和毛利率水平看，國(guó)內(nèi)的包裝行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期。我們認(rèn)為包裝行業(yè)生存之道在于為下游提供附加值，節(jié)約成本的同時(shí)提供產(chǎn)品宣傳功效，并隨著下游客戶(hù)的壯大而成長(zhǎng)。

　　預(yù)期行業(yè)未來(lái)三力驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為未來(lái)包裝行業(yè)由三大驅(qū)動(dòng)力推動(dòng)：1、國(guó)民收入不斷提升帶來(lái)的包裝消費(fèi)增加，包裝印刷行業(yè)下游以食品、醫(yī)藥、消費(fèi)電子等消費(fèi)型行業(yè)為主，因此消費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)的下游行業(yè)發(fā)展將有效拉動(dòng)包裝企業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)；2、包裝多功能化趨勢(shì)推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步。隨時(shí)間推移，消費(fèi)者越來(lái)越傾向于包裝功能的多樣性，如隔光、絕氧、保鮮等功能越來(lái)越普遍；3，包裝產(chǎn)品將向輕便美觀的方向發(fā)展。出于節(jié)約成本考慮，在功能保障要求下，下游客戶(hù)越來(lái)越要求每平米包裝價(jià)格的下降。

　　成功企業(yè)抗衰老基因來(lái)自關(guān)鍵客戶(hù)管理。成功運(yùn)營(yíng)的企業(yè)通過(guò)3種手段提高客戶(hù)粘度和廣度，最終做大企業(yè)。首先企業(yè)可以通過(guò)收購(gòu)兼并獲得關(guān)鍵客戶(hù)資源，如AMCOR和REXAM公司；或者通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸獲得更大的客戶(hù)粘度，在同一客戶(hù)中取得更多份額，并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)制進(jìn)入其他市場(chǎng)，如利樂(lè)（Tretra Pak）公司；最后，印刷包裝企業(yè)還可以通過(guò)跨行業(yè)的發(fā)展，提供其他新品種包裝，或者包裝帶上其他功能，如防偽、遙感等，來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)附加需求，如日本的凸版公司。

　　投資策略與建議：

　　尋找中國(guó)抗衰老包裝企業(yè)，下游客戶(hù)的粘性和增長(zhǎng)是關(guān)鍵。我們認(rèn)為投資包裝就是投資其客戶(hù)，選擇標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是行業(yè)下游發(fā)展速度快，且行業(yè)集中度水平不高的企業(yè)，這類(lèi)公司收入增長(zhǎng)有保證，而且有并購(gòu)增長(zhǎng)加速可能。在行業(yè)下游增速不快的情況下，集中度低往往也能造就企業(yè)不斷收購(gòu)做大的可能。

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