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三季度印刷包裝和玩具行業(yè)投資建議
2012-06-14 09:36:46   作者:   來源:   評論:0 點擊:

  降息周期開啟,建議超配經(jīng)營穩(wěn)健的印刷包裝和玩具行業(yè)。借助2008~2009年經(jīng)驗,從2008年9月16日開始降息周期啟動后,往往經(jīng)營穩(wěn)定行業(yè)將跑贏市場指數(shù)。我們發(fā)現(xiàn)2008年首次降息開始為期一年的時間中,印刷包裝等行業(yè)能跑贏指數(shù),而造紙和其他家用輕工公司跑平或者跑輸指數(shù),表明利率下降往往能夠提升經(jīng)營穩(wěn)健企業(yè)的估值水平。

  市場利率下降對財務杠桿高的公司股價提振作用不明顯。利率下滑最直接的作用是降低企業(yè)財務費用。我們選取了2008年底輕工行業(yè)負債率在中位數(shù)49%以上的公司做為高負債股票組合,與滬深300比較,結果發(fā)現(xiàn),財務杠桿較高組合對市場而言并沒有超額收益。如圖4所示,我們認為降息過程中,財務費用偏高企業(yè)市場表現(xiàn)不如人意主要在于這類企業(yè)往往基本面也較差。

  轉守為攻,歷史上三季度輕工行業(yè)跑贏指數(shù)概率較大。由于二季度輕工制造行業(yè)歷史上跑輸指數(shù)概率較大,加之1季報業(yè)績增長低于預期,我們前期二季度觀點較為謹慎,從2012年二季度的市場表現(xiàn)看,也證實了這一結論。(見圖12)但進入三季度,隨著降息周期開啟,以及歷史上三季度輕工行業(yè)市場表現(xiàn)較好,我們觀點變得更為積極,建議投資者轉守為攻。

  投資策略與建議:

  行業(yè)建議超配印刷包裝和玩具,低配造紙,推薦星輝車模(300043,買入)、永新股份(002014,買入)、東風股份(601515,增持)、太陽紙業(yè)(002078,買入)。進入三季度后,隨著降息周期窗口開啟,我們對后期的展望更為樂觀:一方面,回顧2008~2009年歷史,輕工制造中穩(wěn)定增長子行業(yè)能夠跑贏市場;另一方面,2006年開始三季度輕工板塊跑贏市場概率也較大。除此以外,我們注意到前期大宗商品價格持續(xù)下滑,有利于穩(wěn)定的消費屬性企業(yè)盈利空間的擴張。三季度我們建議投資者超配穩(wěn)定增長的印刷包裝和玩具行業(yè),推薦永新股份(002014,買入)、東風股份(601515,增持),星輝車模(300043,買入)和太陽紙業(yè)(002078,買入)。

   風險因素:原材料成本出現(xiàn)大幅反彈,由于輕工制造基本處在下游,原材料價格回升過快導致盈利預期轉向。

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